燕之屋过会下单，“豆腐国内首批”自变量综上所述？

文：善行财经

9月21日，中国证监会官方网站显示，原订于22日上会的福州燕之屋生物科技股份有限公司(以下简称燕之屋)主动退回了IPO申请材料，上证所决定对其取消审查。而这也许就意味着燕之屋在2021年香港股市挂牌上市未果后改投A股的旅途上，再一次与豆腐国内首批擦肩而过。

事实上，自燕之屋备案挂牌上市年来，其就受到了民营企业消费市场和本土消费市场的高度关注。因为在今年4月22日中国证监会披露的燕之屋首次发行股票股票提出申请文件意见反馈意见中，明确要求公司表明豆腐药用价值权威性原文、与否通过大量电视广告网络营销支撑业绩、以及关联方和粉条儿菜等57个难题。

而这些难题既是民营企业投资者们想了解的，同时也是消费市场顾客们要知道的。毕竟从古早的毒血燕到近几年的阿宝奶茶豆腐和刘畊宏豆腐事件，整个豆腐金融行业似乎都被弥漫在了二团不实与争论的梦魇当中。

不过惋惜的是，在燕之屋5月9日预览的招股书表明书中，其仍未就中国证监会上述难题展开申明。

所以，即便那时燕之屋退回了IPO提出申请，但相关疑点却仍未迳自消失，而燕之屋挂牌上市难的背后，也许也是那时豆腐金融行业所面临的困局。

争论中的豆腐，不确定的效用？

一直年来，豆腐经济的方法论核心都在于豆腐的奇妙效用。对此，燕之屋的代言谢霆锋声称其维修保养诀窍是吃豆腐只选燕之屋碗燕，称自己每天吃一杯燕之屋的碗燕；另外部分电视广告中燕之屋还宣传品明朝的皇帝因饮用豆腐而百岁，慈禧也靠豆腐展开补肾，使得年过七旬脸庞依然……

可以说，燕之屋们的宣传品暗指几乎满足了大部分普通顾客对豆腐疗效的幸福想像，但这回在中国证监会明确要求表明豆腐药用价值权威性原文时，燕之屋却始终譬如。自相矛盾对比之下，自然难免让人顾虑豆腐与否为情商税产品？

据现代科学研究表明，干燥状态下的豆腐，蛋白质含量约为50%，碳水化合物含量 30%，还有10%左右的矿物质和杂质。而被各大豆腐品牌企业所吹捧的豆腐酸也就是唾液酸，大概占3 ~ 15%。

据国燕委表示，如果只对比唾液酸的含量，1克干豆腐相当于40个鸡蛋。在人体内，唾液酸是大脑神经节苷脂的重要组成成分，可促进神经细胞的分化、发育和再生，参与神经突出的传递、记忆和学习功能。

而唾液酸效用的这个说法，据善行财经搜索发现确实得到了部分研究人员的证实，但难题在于，一方面唾液酸并非豆腐专属，具备唾液酸的食品替代品众多，豆腐的性价比极低。

据了解，唾液酸的化学名称是N-乙酰神经氨酸，尽管商家将其冠名为豆腐酸，但在科研文献中，却少有豆腐酸这样的称呼，而是表述更为严谨的豆腐中的唾液酸。至于豆腐酸的概念则更多来自于在燕之屋的研究报告。

同时，不少文献报告表明，人类自身的肝脏就能自主合成足够的唾液酸，并且日常所见的食物如母乳、牛奶、鸡蛋等都含有唾液酸成分。而如果只是单纯地追求养生保健目的，顾客未必需要花大价钱，吃豆腐才能补充。因为，据了解那时消费市场上食品级的唾液酸，每公斤的价格大致在5000元左右，每克也不过几块钱，远低于豆腐单克的价格……

另一方面如果抛开豆腐的剂量，只谈唾液酸的疗效，无异于耍流氓。

因为据食品与营养信息交流中心科学技术部主任阮光锋表示，那时流传豆腐的保健功能疗效，都只是一些动物实验结果。但是动物实验跟人正常饮食相差很大，比如在果蝇、小鼠身上使用的唾液酸剂量非常大，而我们普通人只是偶尔吃吃豆腐，唾液酸量非常少，几乎无法获得什么健康益处。

在这方面，善行财经观察到，在燕之屋天猫旗舰店的一款碗燕即食豆腐108*6碗豆腐产品宣传品中提到，饮用豆腐投料量为不低于2.5g。若以此计算，不难发现一瓶碗燕中的唾液酸含量几乎微乎其微。事实上，据2018年3月《顾客报道》发布的专业评测报告显示，包括燕之屋在内的6大品牌即食冰糖豆腐的唾液酸和蛋白质含量远远不及鸡蛋和牛奶，而冰糖、水及增稠剂等成分却占了97%以上。

但即使唾液酸含量已经如此之低，但仍有部分品牌在豆腐品质和含量层面偷工减料。2021年4月29日北京市小仙炖电子商务有限公司因存在不实宣传品等11项违法行为，被处罚20万元并警告。

行政处罚内容显示，2020年中至2021年初，小仙炖在天猫店产品参数界面宣传品即食豆腐原料：燕盏，但实际使用原料包含燕盏和燕条；2020年3月起，在天猫店中，70g鲜炖豆腐的销售参数界面显示的干豆腐含量为2.5克（含）-5克（不含），实际干豆腐投料量为定量3.5g/每瓶，客观上会对顾客产生误导。

当然，上述豆腐效用的测试结论只能作为一方证据，我们不宜以偏概全来看待整个豆腐金融行业。不过值得一提的是，虽然真豆腐有没有价值还尚且是个谜，争论不休，但那时消费市场上却可能还充斥着假豆腐、药水豆腐等难题产品。

在经历了2011年的检测不合格率达100%的毒血燕事件后，国家质检总局于2012年明确要求印尼、马来西亚两国主管部门对输入中国的豆腐产品建立溯源体系，也就是CAIQ溯源标签。

尽管溯源码的推出，在一定程度上遏制了豆腐消费市场鱼龙混杂的难题，但近几年却有媒体指出，溯源码推出后大约两三年，消费市场就出现了各种造假方式，比如把真码复制，一个真码可以贴成千上万个水货豆腐，顾客根本无法辨别。 还有的豆腐企业会自己做假的溯源网站，假的溯源码也会显示为真。

而与正规渠道、人工去除杂质的豆腐不同，造假贴码的豆腐多是采用成本极低的化学药剂清洗方式处理豆腐，这种豆腐被业内称为药水豆腐，存在不小的食品安全隐患。

可以说，在正规豆腐的效用遭质疑的同时，假豆腐、药水豆腐的存在更进一步加剧了豆腐本土消费市场的混乱和不信任。而这就导致那时完全依靠于豆腐经济的燕之屋、小仙炖们的商业方法论，可能是存在根本性品类BUG的。

用网络营销遮瑕，燕之屋们从食品走向保健品？

据善行财经观察，在豆腐产品力存在争论，品牌和网络营销是不可缺少的销售利器，而消费市场又长期处在混乱与火热的矛盾情况下，即便豆腐在品类划分上属于食品、罐头领域，但其消费市场玩法却可能已经转变成了保健品。

而目前来看，网络营销驱动增长是保健品的基本玩法之一，燕之屋招股书书显示，2019年至2021年燕之屋的营收分别为9.51亿元、12.99亿元和14.99亿元，

同期净利润分别为7870万元、1.2亿元和1.67亿元，其中包括了计入当期损益的政府补助分别为1583万元、1702万元与3583万元。

尽管从表面上看，燕之屋的营收和净利润呈逐年增长态势，但在这背后却隐藏着其高毛利率和低净利率的尴尬。报告期内，燕之屋的综合毛利率分别为48.55%、48.65%和52.67%，但在扣除各类期间费用之后，其净利率却大幅缩水至8.28%、9.37%和11.46%。

而之所以有此情况，与其销售和电视广告宣传品网络营销费用过高不无关系。数据显示，2019年至2021年，燕之屋的销售费用分别3.08亿元、3.17亿元和3.91亿元，占当期营收的32.39%、24.4%和26.08%。3年累计销售费用超过10亿元，是期间累计净利润的近3倍。

更进一步细分来看，从2019至2021年，燕之屋的电视广告宣传品费分别为1.87亿元、2.37亿元和2.67亿元，合计约为6.91亿元。换句话说，燕之屋有近七成销售费用砸在了电视广告网络营销层面，而这也更进一步佐证了那时燕之屋采取的是网络营销驱动增长的保健品玩法。

不过由于豆腐产品品类BUG不可碰，所以这就意味着，一旦网络营销失效，那么燕之屋的增长能否持续将是一个很大的难题。

而众所周知，网络营销失效有两种情况，第一种就是网络营销不起作用了。

比如在阿宝、刘畊宏接连引发的舆论风暴下，当本土消费市场认识到豆腐金融行业原来这么混乱，假货也许就成为豆腐挥之不去的标签。而当这一认知成为消费市场消费共识之际，豆腐品类或将走向没落，品牌网络营销可能也将变得无足轻重。在这方面，曾经的三株口服液、中华鳖精和脑白金等保健品王者的消亡或衰败史是最直接的证明。

第二种是玩网络营销玩脱了。

过去相当长一段时间内，豆腐产品在顾客认知中都归属保健品或药品品类，甚至燕之屋们本身似乎也走的是保健品的方法论玩法。但据天眼查APP数据显示，当下市面上的豆腐相关产品均为食品，而食品在电视广告网络营销中是不允许宣传品疗效的，而这就为燕之屋们埋下了一颗隐雷。

事实上，中国证监会也曾在今年4月22日的意见反馈意见中明确要求燕之屋表明，与否用大量电视广告网络营销支撑业绩，以及与否存在影响持续经营能力的相关风险。但在5月9日预览的招股书表明书中，燕之屋同样未对该难题展开申明。

所以，无论此次燕之屋主动退回IPO提出申请的原因是什么，如果不能改变整个豆腐消费市场的现状，燕之屋的挂牌上市梦恐怕将要走得极为坎坷。

但更令人担忧的是，在频繁的豆腐舆论冲击下，消费市场中部分顾客们也许已经对燕之屋、小仙炖们产生了质疑心理，而这也可能会影响到嗅觉敏锐的民营企业投资者们的消费市场信心。